2023-03-17 16:18
在3月21日的《中國量化寬松對(duì)期貨的影響》中，我們預(yù)測(cè)：“在一年內(nèi)，中國將會(huì)實(shí)施約12次的量化寬松政策，以達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的。此外，由于市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放松的預(yù)期較強(qiáng)，國債收益率有進(jìn)一步下行的空間?！蓖瑫r(shí)，我們認(rèn)為：“雖然量化寬松政策將使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，但由于國內(nèi)疫情防控較好，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較快。在這種情況下，隨著中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常水平，通脹水平也將恢復(fù)至正常水平?！?如今看來這一預(yù)測(cè)基本成為現(xiàn)實(shí)。近段時(shí)間以來，國內(nèi)股市大幅上漲。那么為什么量化寬松政策會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響呢？筆者認(rèn)為主要原因是：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好的背景下，由于國內(nèi)疫情防控較好，貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間較大。 實(shí)際上，隨著國外疫情逐步得到控制、我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇等因素影響下，今年我國股票市場(chǎng)有可能出現(xiàn)大幅上漲行情。但在本輪行情中也需要注意以下幾個(gè)問題： 1、量化寬松政策能否刺激股市上漲還不好說。因?yàn)檫@會(huì)加大市場(chǎng)流動(dòng)性、增加市場(chǎng)波動(dòng)等。 2、量化寬松政策是否會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹上升也是不確定因素。 3、量化寬松政策能否有效刺激經(jīng)濟(jì)還需要觀察其是否能控制疫情的蔓延，如果疫情繼續(xù)蔓延則有可能使量化寬松政策失去效果。
一、國內(nèi)外疫情演變與影響
我們認(rèn)為，隨著疫情逐步得到控制，后期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇。在國內(nèi)疫情得到有效控制后，貨幣政策進(jìn)一步放松的空間較大。同時(shí)，目前國內(nèi)疫情仍處于防控階段，后期海外疫情對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響還有待觀察。
二、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷
2020年一季度，中國 GDP同比下降6.8%，這是自2008年以來，中國 GDP首次出現(xiàn)負(fù)增長。隨后，海外疫情逐漸開始爆發(fā)。在這種情況下，國內(nèi)采取了一系列積極措施來應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，包括：財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力；貨幣政策進(jìn)一步寬松；推出一些新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃等。經(jīng)過一系列措施的實(shí)施后，我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況較好。然而國外疫情還在蔓延，因此我國也不能掉以輕心。
三、對(duì)國內(nèi)期貨市場(chǎng)的影響
我們認(rèn)為量化寬松政策對(duì)期貨市場(chǎng)的影響不大。原因主要是： 1、量化寬松政策無法改變我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，因此量化寬松政策對(duì)期貨市場(chǎng)影響不大。 2、我國資本市場(chǎng)和國外資本市場(chǎng)的聯(lián)系非常緊密，如果量化寬松政策刺激股市上漲，那么國外股市也會(huì)上漲。而目前我國股市和國外股市走勢(shì)并不一致，因此國內(nèi)股市漲幅不會(huì)超過國外股市。 3、量化寬松政策對(duì)商品價(jià)格的影響不大，但由于商品價(jià)格與金融資產(chǎn)價(jià)格存在緊密關(guān)系，因此商品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
四、對(duì)大宗商品期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響
量化寬松政策對(duì)大宗商品期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面，一是量化寬松政策出臺(tái)的時(shí)間和力度，二是量化寬松政策的效果。 首先，從時(shí)間來看，美國實(shí)施量化寬松政策會(huì)比中國早，大約在兩個(gè)月后美國就會(huì)開始實(shí)施第一輪量化寬松政策。而中國目前正處于疫情防控階段，實(shí)施量化寬松政策的時(shí)間與美國基本一致。 其次，從力度上來看，由于中美兩國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平存在較大差異，因此量化寬松政策力度也會(huì)存在差異。比如：美國實(shí)施量化寬松政策對(duì)中國國內(nèi)的影響可能大于中國對(duì)國外的影響，因?yàn)橹袊鴵碛旋嫶蟮耐鈪R儲(chǔ)備、充足的外匯使用空間等。另外，量化寬松政策力度越大、持續(xù)時(shí)間越長，對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響也就越大。
五、結(jié)論和建議
如果疫情能夠得到有效控制，那么在較短時(shí)間內(nèi)，股市可能會(huì)出現(xiàn)上漲行情，但這不代表著其能夠持續(xù)較長時(shí)間。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)的定價(jià)理論中已經(jīng)包含了供求關(guān)系這一因素。也就是說，如果股市上漲過快則有可能使價(jià)格偏離其價(jià)值，從而引起通脹水平上升。 由于全球經(jīng)濟(jì)增長正在從疫情中逐步恢復(fù)，所以量化寬松政策對(duì)大宗商品的影響不大。但如果量化寬松政策不能有效控制疫情，那么可能會(huì)給大宗商品帶來較大的影響。
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